2025 年 1 月，中国金融市场的稳健运行背后，是央行一系列精心布局、富有深意的货币政策操作。在复杂多变的经济环境下，央行通过创新与优化操作方式，为市场注入 “强心剂”，全力维持银行体系流动性充裕，其举措备受各界瞩目。
巨量买断式逆回购，精准注入流动性
为给市场带来充足的流动性，2025 年 1 月，央行开展了一场规模宏大的买断式逆回购操作，操作金额高达 17000 亿元。此次操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，分别设置 3 个月（91 天）期限 12000 亿元和 6 个月（182 天）期限 5000 亿元两个档位。这一操作犹如一场及时雨，为市场注入了强劲的资金动力，极大地稳定了市场预期。
中长期资金投放，平衡市场供需
回顾 1 月份，央行在中期借贷便利（MLF）操作上呈现缩量续作态势，全月共计净回笼 7950 亿元。但当我们将视野拓展至央行整体的货币操作时，会发现另一番景象。综合买断式逆回购操作数据来看，1 月央行实现了净投放中长期资金 9050 亿元。自 2024 年四季度起，央行通过灵活开展国债买卖、买断式逆回购等操作，总操作量持续超过 MLF 到期量，成功构筑起一道稳固的防线，保障市场流动性始终处于充裕状态，为经济平稳运行提供坚实的资金保障。
公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作以及 MLF 操作，是在央行每日开展 7 天期逆回购操作基础上，额外投放中长期资金的重要手段。其中，国债买卖操作和买断式逆回购操作分别于 2024 年 8 月、10 月正式落地，成为央行货币政策工具箱中的新型有力工具。
在以往的年末时期，央行通常主要依靠加大 MLF 操作力度来供应流动性。但随着过去一年央行在健全市场化利率调控机制方面取得实质性进展，MLF 操作已更加贴近市场实际，其利率也不再具备传统意义上的政策导向含义。目前，央行已连续 6 个月采取缩量续作 MLF 的策略。在全新的货币政策操作框架下，央行流动性投放渠道日益丰富多样。自 2024 年 10 月起，央行在持续缩量续作 MLF 的同时，积极运用公开市场净买入国债、买断式逆回购等操作方式，不仅实现了每月中长期资金的净投放，而且在期限品种的选择上更加灵活，能够更好地满足市场多元化的资金需求。
央行通过灵活运用买断式逆回购和 7 天期逆回购操作，提供了期限更短、利率更低的资金。这一举措既充分满足了金融机构跨年资金需求，又有效减轻了机构的负债成本压力，与金融业整治手工违规补息、同业活期存款自律等政策形成高效协同，共同推动金融市场健康有序发展。自去年 10 月起，央行开展的买断式逆回购操作规模逐月递增，依次为 5000 亿元、8000 亿元、1.4 万亿元、1.7 万亿元。市场专家普遍预期，未来央行还将持续加大买断式逆回购操作力度，逐步替代 MLF，推动 MLF 余额持续下降，进一步优化货币政策传导机制。
熨平春节资金波动，兼顾多重目标
从操作期限的巧妙设计来看，此次 1 月开展的两个期限买断式逆回购操作，到期时间分别为 2025 年 4 月下旬和 7 月下旬，完美跨越春节这一特殊时期，能够有效熨平春节假期对流动性造成的波动影响。事实上，自去年 10 月央行首次开展买断式逆回购操作以来，每次操作的到期时间均安排在春节假期之后，这一精准布局有力地保障了春节期间资金面的平稳运行。
进入 1 月中旬，受多种因素叠加影响，市场资金面骤然趋紧。1 月 15 日 9950 亿元 MLF 到期，季度月份常规进入缴税高峰期，再加上临近春节假期，银行现金投放力度大幅加大。在这些因素的共同作用下，银行间 7 天质押回购加权平均利率（DR007）从 1 月 13 日至 24 日持续维持在 2% 以上水平。截至 1 月 27 日，DR007 仍保持在 1.8% 以上，显著高于政策利率。
开年以来，央行明确释放出防止资金空转、防范利率风险和稳汇率的多重信号。1 月 3 日公布的央行货币政策委员会第四季度例会明确提出要 “提高资金使用效率，防范资金空转”。为避免债券市场出现过度波动，年初以来央行持续强化宏观审慎管理，多次警示债市风险，加强市场监管，并阶段性暂停国债买入操作。面对美元指数走强引发的人民币汇率贬值压力，央行迅速启用宏观审慎管理工具，多管齐下稳定汇率。民生银行首席经济学家温彬指出，近期央行投放相对减少、资金供需出现错配，主要是综合考量了上述三个关键因素。
尽管央行阶段性暂停了公开市场国债买入操作，但东方金诚首席宏观分析师王青在接受证券时报记者采访时表示，展望未来，央行将继续实施大规模的买断式逆回购操作，全力保持市场流动性合理充裕，因此资金面持续大幅收紧的可能性微乎其微。央行的这一系列操作，充分彰显了其在复杂经济形势下的政策定力与调控智慧，为全年经济金融稳定发展奠定了坚实基础 。
