一份远超预期的美国 2024 年 12 月非农就业报告，犹如一颗投入平静湖面的巨石，让原本看似明朗的美联储降息路径瞬间波澜四起，引发了金融市场的广泛关注与激烈讨论。
华尔街下调降息预期，观点分歧凸显
受美国 2024 年 12 月强劲就业数据的冲击，华尔街的一众分析师们开始对美国货币政策的未来走向产生了深深的疑虑。美国银行、花旗集团和高盛集团等金融巨头纷纷下调了对美联储进一步降息的预期。
美国银行此前预计今年会有两次 25 个基点的降息，如今却来了个 180 度大转弯，认为降息已无可能，甚至大胆预测下一步美联储或许会加息。美国银行经济学家 Aditya Bhave 领导的团队指出：“在 12 月就业报告异常强劲之后，我们判定降息周期已然终结。倘若以核心个人消费支出价格指数（PCE）年增长率衡量的通胀超过 3%，且通胀预期上升，那么讨论的焦点就应转向加息。”
花旗集团虽仍预计会有五次 25 个基点的降息，但将降息的起始时间从原本的 1 月推迟到了 5 月。由 Andrew Hollenhorst 和 Veronica Clark 领导的花旗集团经济学家团队表示，他们对美联储今年不降息或考虑加息的情景并不特别担忧。他们认为，尽管就业表现超出预期，但价格和工资通胀都在逐步降温，这足以让美联储官员们在经济依旧强劲的情况下，对降息举措感到安心。
高盛集团则将今年的降息次数从三次调整为两次，其经济学家团队由 Jan Hatzius 领导，预测今年会在 6 月和 12 月降息，2026 年 6 月再进行一次降息，且仍预计最终利率区间为 3.5% – 3.75%。
贝莱德全球固收首席执行官 Rick Rieder 也明确表示，今年美联储大概率会处于 “冷冻” 状态，除非经济基本面迅速出现重大变化，否则 3 月降息几乎是不可能的事情。
最新数据显示，美国 2024 年 12 月份新增非农就业人数高达 25.6 万人，创下 3 月份以来的最高纪录，失业率更是出人意料地降至 4.1%。
美联储官员发声，释放不同信号
非农就业数据公布后不久，美国芝加哥联储主席古尔斯比迅速发声。他认为，最新的就业报告表明劳动力市场已在充分就业状态下企稳，并非经济过热的迹象。古尔斯比坚持自己的观点，强调只要通胀不出现大幅走高，在未来 12 至 18 个月内，利率将会有 “一定程度的下降”，而下降的具体节奏将取决于经济的实际状况。
古尔斯比在接受 CNBC 采访时说道：“这是一份非常强劲的就业报告，但就业市场正稳定在接近充分就业的水平，这让我感到安心，它绝非经济过热的信号。” 他还指出，如果形势保持稳定，通胀率维持在 2% 左右，且就业稳定且充分，那么利率理应降至中性水平，未来 12 到 18 个月利率会有一定程度的下降。同时，他肯定了最近几个月在通胀方面取得的进展，认为同比数据看似较高，主要是因为 2024 年初价格压力有所上升。
而在就业数据发布前，美国圣路易斯联储主席阿尔贝托・穆萨利姆也发表了自己的看法。他表示，支持在 2025 年以比最初设想更为渐进的方式降低银行利率。他认为美联储上个月的降息决定颇为 “惊险”，因为当前的经济前景与美联储四个月前开始降息时相比，已经发生了变化。穆萨利姆还补充道，截至上个月会议召开时，通胀率停留在 2.5% 至 3% 之间的风险有所增加，因此在进一步降息时应更加谨慎。在谈到美国当选总统特朗普未来的关税政策对美国经济和通胀的影响时，他表示需要进一步观察具体的实施措施、规模、持续时间以及与其他国家的互动情况。值得一提的是，穆萨利姆是 2025 年联邦公开市场委员会（FOMC）的新投票成员之一，其言论相比其他同僚更为 “鹰派”。早在 2024 年 12 月，他就表达了对美联储抗击通胀 “最后一公里” 的担忧，认为 2025 年减缓降息步伐是合适的，并指出利率短期内不太可能回到金融危机与新冠疫情之间的近零水平。
关注新指标，降息门槛存变数
据彭博社报道，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储高级官员们，如今越来越关注一个相对陌生且模糊的价格指标 —— 基于市场的通胀，并将其作为对美国通胀前景保持信心的重要依据。
基于市场的通胀指标剔除了政府统计人员难以准确估算的多个项目，如投资组合管理和投资咨询服务、保险等，因为这些服务的实际价格难以直接观察。此外，赌博、无偿提供的金融服务、人寿保险、医疗及住院服务、机动车及其他运输保险以及净出国旅游等类别也不在该指标的统计范围内。
尽管核心通货膨胀指标在去年 11 月加速至 2.8%，但基于市场的通胀指标自去年 5 月以来一直稳定在 2.4% 左右。在投资者对美联储 2025 年降息预期愈发悲观的背景下，这一差异显得尤为关键。
彭博社分析认为，尽管美联储官员们表示在再次降息之前，需要看到更多通胀接近 2% 目标的进展，但近来官员们多次提及这一通胀替代指标，且该指标更接近美联储 2% 的通胀目标，这或许意味着进一步降息的门槛实际上更低了。
本周，美联储 “当红票委”、理事克里斯托弗・沃勒预计通胀将继续降温。他在演讲中详细阐述了关注基于市场的通胀指标的理由，并明确表示支持今年进一步降息。沃勒指出，2024 年的通胀在很大程度上是由估算价格的上涨所推动的，例如住房服务和非市场服务，这些价格是估算出来而非直接观察到的，它们对经济中所有商品和服务的供需平衡的指导作用相对有限。鲍威尔和美联储理事库格勒在不同场合也表达了类似的观点。
彭博首席美国经济学家 Anna Wong 表示，放弃推断类项目的原因在于，它们实际上并没有前瞻性的预测信号来指示通胀的走向。对于保险成本类通胀，她指出，从个人角度看这种通胀是真实存在的，但从美联储的角度，他们会进行更为细致的研究。
