在回答红利策略是否有效之前，需要明确“效”是什么，即投资目标。这是我在基金投资路上，以及在雪球上得到的最宝贵的一课。当我关注红利ETF时，规模只有20亿，如今已达150亿。好的基金，投资者不会放过。
红利投资的五个方向
1. 持续分红
目前，中证红利指数的股息率为5%，远高于国债。这些高股息个股大多是基础行业的龙头，长期抗风险能力堪比准国债。红利组合虽然是股权组合，但在通胀环境下，其资产是升值的，而债券则会贬值。从纯粹的价格收益看，中证红利依然强于沪深300。长期来看，红利的效应强于债券。不过，由于红利组合的短期风险较高，建议适当配置债券。通过红利投资获得持续分红是可行的，市场上已有华泰柏瑞上证红利ETF和富国中证红利指数加强等成功案例。
2. 调整风险收益特征
红利是一个基本smartbeta因子。通过红利组合，可以降低整体组合的估值，提高现金流回报能力。例如，我通常持有中国银行、农业银行、工商银行和建设银行，它们的股息率不高但非常可靠。此外，搭配长江电力、中国神华、山东黄金和紫金矿业，使组合更加健康。
3. 现金池
兴全的董承非曾表示，持有万科A、保利地产比持有现金还安全，这就是红利投资的现金效应。大型组合的现金管理纳入红利股，可以显著改善收益风险特征。
4. 多因子组合的一部分
以跑赢市场为目标，分红不是重点。目前市场上这类基金相当多，如各种红利低波和标普中国红利机会（华宝红利基金）。作为多因子策略的一部分，红利组合可以提高整体的收益风险特征。
5. 跑赢市场
尽管红利组合通常跑赢市场的目标带有不确定性，但红利类基金中也有出类拔萃者，如深红利。然而，为了更好的收益能力，直接投资消费类和科技类基金也许更好。根据标普500和标普500高股息的统计数据，高股息仅提供了0.5%的年化超额收益。跑赢市场对于红利组合来说，比较困难，选择多因子红利策略可能更有效。
总结
红利投资主要有两种情况：持续分红，不在意是否跑赢沪深300（如红利ETF和富国中证红利）；或有七年以上的记录，确切跑赢了沪深300指数（如深红利）。第一种情况比第二种更为可贵且难以替代。红利基金仍在资产组合配置中发挥着重要作用，期待基金管理者有担当、有眼光。
